本報告導讀：

光伏新政出臺限制行業新增裝機，同時下調標桿電價，有望緩解補貼壓力，對存量新能源電站構成邊際改善，維持行業“增持”評級

摘要：

維持行業“增持” 評級和細分行業新興能源發電“增持”評級。

發改委、財政部、能源局等三部委出臺《2018 年光伏發電有關事項的通知》（發改能源【2018】823 號），主要要點是規模控制和電價調整，規模類有限制類——暫不安排2018 年普通光伏電站建設規模、分布式今年安排10GW 的規模；支持類——支持光伏扶貧，及時下達“十三五”第二批光伏扶貧計劃、有序推動領跑者基地建設、鼓勵不需要補貼的光伏。電價則包括兩下調一不變——標桿電價和分布式統一調降5 分錢，村級扶貧電站電價不變。同時規定所有普通光伏項目競爭性招標確定業主，推動分布式光伏資源配置市場化。同時，在隨后出臺的官方政策解讀文件中，下一步將重點做好保障光伏發電消納的工作，優先執行可再生能源發電計劃和可再生能源電力交易合同，保障風能、太陽能、生物質能等可再生能源發電享有最高優先調度等級。

限制新增規模調降標桿電價，有利于減緩補貼缺口的繼續擴大，有利于存量電站獲取補貼。本次文件的出臺超出市場預期，其出臺的核心思路是控制光伏新增裝機規模，下調標桿電價，從而控制新增補貼需求，減緩補貼缺口的繼續擴大。對存量電站的補貼獲取形成邊際改善，可以理解為光伏發電領域的供給側改革。由于光伏和風電補貼均來自于可再生能源附加，新增補貼需求減緩對風電運營也構成邊際改善。隨著國家對于補貼缺口的不斷關注，預計自備電廠欠繳的可再生能源附加也有望得到收繳，將大大緩解補貼壓力，改善新能源發電企業現金流。

新增裝機量受限對電力消納也構成邊際改善。新興能源發電的特點是新增量會影響存量電站的電力消納，進而影響其發電受益。新增量的快速增長將會導致存量電站上網困難，利用小時數降低。因此控制總體的新增裝機規模，也會有利于存量電站的限電情況持續出現邊際改善。

明確下一步的工作重心放在保障光伏發電消納，新能源優先調度。預計隨著一系列政策的執行，限電改善有望持續，新能源消納也有望得到持續解決，發電運營企業將進入持續的ROE 提升階段。

推薦標的：金風科技、太陽能、節能風電。

催化劑。第七批補貼目錄出臺、自備電廠上繳可再生能源附加。

風險提示。融資成本大幅上升。