美東時間11月19日 市場研究機構ThinkEquity LLC發布了一份針對CSI阿特斯太陽能有限公司(CSIQ)(以下簡稱“阿特斯”)的研究報告，分析師科林-魯西(Colin Rusch)建議持有這只股票。以下為研究報告的摘要。

　　研究總論：

　　阿特斯2010財年第三季度業績如下：

　　* 阿特斯第三季度營收為3.77億美元，超出華爾街分析師平均預期的3.47億美元；

　　* 阿特斯第三季度每股收益為0.47美元，超出華爾街分析師平均預期的0.44美元；

　　* 阿特斯預計，第四季度出貨量為2.20到2.30兆瓦；

　　* 基于我們對阿特斯2011財年每股收益為2.38美元的預期和6倍的市盈倍數，我們維持對阿特斯股票的“持有”(Hold)評級，同時將其目標價從13美元上調至14美元。阿特斯的市盈倍數與同業公司持平，我們認為這是合適的。

　　分析要點：

　　在經歷了將近3個季度的不佳表現以后，阿特斯的業務看起來已經走上正軌。我們相信，阿特斯正在遵循一項增強垂直合并的精明戰略，同時在很大程度上跳過通過分銷商進行銷售的步驟，預計這將在長期內對阿特斯利潤率形成支撐。

　　財測變動：

　　我們將阿特斯第四季度營收預期從3.65億美元上調至4.16億美元，每股收益預期從0.43美元上調至0.47美元，毛利率預期從14.6%上調至17.7%。我們將阿特斯2010財年營收預期從13.6億美元上調至14.6億美元，每股收益預期從0.94美元上調至1.05美元，毛利率預期從13.9%上調至15.5%。

　　我們還將阿特斯2011財年營收預期從15.3億美元上調至20.4億美元，每股收益預期從2.15美元上調至2.38美元，毛利率預期從5.4%上調至17.3%。

　　估值：

　　基于我們對阿特斯2011財年每股收益為2.38美元的預期和6倍的市盈倍數，我們維持對阿特斯股票的“持有”(Hold)評級，同時將其目標價從13美元上調至14美元。阿特斯的市盈倍數與同業公司持平，我們認為這是合適的。

　　投資風險：

　　* 宏觀經濟風險：阿特斯可能會面臨產品需求下降的風險，原因是在全球經濟增長速度放緩的當前形勢下，終端市場消費量可能下滑；

　　* 業務風險：阿特斯的經營歷史較短，可能無法提供足夠的數據來對其業務及前景作出評估；

　　* 融資風險：融資的無法獲得性或利率的上升可能導致阿特斯難以對太陽能系統的安裝進行融資，從而降低市場對該公司太陽能電池的需求；

　　* 信用風險：供應商預付款被用于采購硅晶圓和/或多晶硅，使阿特斯曝露在這些供應商的信用風險之下；

　　* 企業治理風險：截至6月30日為止，阿特斯創始人、董事長兼CEO瞿曉鏵持有阿特斯1353萬股普通股，約占阿特斯在外流通股本的42.1%，因此對公司業務擁有很大影響力，而他的興趣可能無法與股東興趣完全相符；

　　* 供應風險：阿特斯依賴于有限數量的太陽能晶圓、太陽能電池和硅原材料供應商；

　　* 客戶風險：阿特斯依賴于有限數量的客戶，來自于任何主要客戶的銷售損失或大幅下滑都可能對其運營業績、財務狀況和市場份額造成嚴重的影響；

　　* 補助金風險：就目前而言，太陽能產業在沒有政府補助金支持的情況下將不具備競爭力；

　　* 競爭增強：阿特斯面臨著來自于生產太陽能及其他可再生能源產品的其他公司的競爭，競爭的增強可能導致其市場份額下滑，并導致其利潤率下滑；

　　* 外匯風險：阿特斯必須將人民幣匯率轉換為外幣匯率才能對海外供應商進行支付，而匯率的波動可能對其業績結果造成負面影響；

　　* 中國風險：與中國經濟、政治、稅收和司法體系有關的不確定性可能會對阿特斯造成重大的負面影響。