4月15日首家純磷酸鐵鋰正極材料公司——德方納米上市，此前有媒體披露招股書(shū)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)與寧德時(shí)代“打架”，未來(lái)可持續(xù)盈利能力受質(zhì)疑。

德方納米4月15日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，公司證券代碼：300769，發(fā)行價(jià)格41.78元／股。首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量：10,690,000股，本次發(fā)行全部為新股，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)略龉煞葑陨鲜兄掌痖_(kāi)始上市交易。截止收盤(pán)，德方納米價(jià)格60.16元/股，漲幅43.99%。

據(jù)交易所公告，德方納米今日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，本次發(fā)行全部為新股，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)略龉煞葑陨鲜兄掌痖_(kāi)始上市交易。


可持續(xù)盈利能力存疑

德方納米曾經(jīng)是一家新三板公司，主營(yíng)新能源電池正極材料的企業(yè)，正極材料包括納米磷酸鐵鋰和碳納米管導(dǎo)電液，這也正是生產(chǎn)新能源電池中核心部件——電芯的主要原材料，因此公司的主要客戶為目前市場(chǎng)上的新能源電池制造商，包括寧德時(shí)代與比亞迪兩大新能源巨頭。

2014年至2017年1-9月，德方納米實(shí)現(xiàn)的收入分別是1.3億元、3.1億元、5.6億元和5.6億元，實(shí)現(xiàn)的歸屬母公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為1702萬(wàn)元、6620萬(wàn)元、7062萬(wàn)元和4732萬(wàn)元。根據(jù)德方納米進(jìn)行的2017年度盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，發(fā)行人2017年全年實(shí)現(xiàn)的收入是8.3億元，實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)為9100萬(wàn)元。


德方納米不論是收入還是凈利潤(rùn)都還是保持高速穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，公司披露了數(shù)據(jù)的幾年迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期，經(jīng)營(yíng)十分亮眼。但聚焦到同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，則顯示過(guò)去幾年公司現(xiàn)金流吃緊。而據(jù)招股書(shū)披露，德方納米的納米磷酸鐵鋰在2014年到2017年的銷(xiāo)售單價(jià)分別為8.16萬(wàn)元/噸、7.69萬(wàn)元/噸、8.69萬(wàn)元/噸和7.04萬(wàn)元/噸，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于募投項(xiàng)目產(chǎn)能對(duì)應(yīng)新增收入條件下的折算銷(xiāo)售單價(jià)。這是否意味著德方納米公司自己也預(yù)期納米磷酸鐵鋰產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)，在未來(lái)將出現(xiàn)雪崩式的下跌?

銷(xiāo)售數(shù)據(jù)存疑

據(jù)招股書(shū)披露，德方納米對(duì)寧德時(shí)代與比亞迪兩大客戶的銷(xiāo)售收入占比較大，或存嚴(yán)重的大客戶依賴，尤其是對(duì)第一大客戶寧德時(shí)代的銷(xiāo)售金額逐年顯著上漲，撐起了德方納米近年來(lái)的收入增長(zhǎng)空間。

2015年至2017年9月30日，德方納米對(duì)寧德時(shí)代與比亞迪兩個(gè)新能源巨頭的合計(jì)銷(xiāo)售收入占比分別為80.74%、72.76%、72.41%，最近三期的占比都突破了70%以上。20190415_174251_083.jpg

值得注意的是，寧德時(shí)代2014年成為德方納米的新增客戶，據(jù)披露，德方納米報(bào)告期內(nèi)對(duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售收入分別為2,439.17萬(wàn)元、1.58億元、3.55億元、3.74億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.78%、50.35%、63.17%、66.73%，占比節(jié)節(jié)上升，從2015年開(kāi)始就已經(jīng)超過(guò)50%這根紅線，最近期已經(jīng)占比接近70%。


德方納米從掛牌新三板途中，2016年轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO，歷時(shí)多年。而在等待的這些年，公司問(wèn)題凸顯，不僅現(xiàn)金流緊張，業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴大客戶尤其是第一大客戶寧德時(shí)代，其銷(xiāo)售數(shù)據(jù)與寧德時(shí)代披露數(shù)據(jù)“打架”，2016年開(kāi)始應(yīng)收賬款還開(kāi)始激增。

此前的寧德時(shí)代的招股書(shū)中披露了其從德方納米采購(gòu)的數(shù)據(jù)，2014-2016年的采購(gòu)額分別為2296.11萬(wàn)元、16038.30萬(wàn)元、35336.28萬(wàn)元，占寧德時(shí)代采購(gòu)總額的比例分別為2.40%、3.18%、2.94%，一直都是第五大供應(yīng)商商。而在德方納米披露的招股書(shū)中，雙方交易數(shù)據(jù)出現(xiàn)“打架”的情況，故不排除德方納米對(duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑的可能性。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓有內(nèi)幕？

公開(kāi)資料顯示，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，德方納米對(duì)部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓內(nèi)幕可能有所隱瞞。在2015年8月26日，吉學(xué)文將其所持的15萬(wàn)股轉(zhuǎn)給匯博紅瑞，該次轉(zhuǎn)讓的估值對(duì)應(yīng)為3.8億。但到了2015年9月28日，吉學(xué)文再度向中歐盛世轉(zhuǎn)讓90萬(wàn)股股份是，德方納米的估值則已經(jīng)達(dá)到了10億。同時(shí)享受這一估值聚變所帶來(lái)紅利的還有一位神秘的自然人—周俊玲。2014年5月，周俊玲通過(guò)受讓創(chuàng)始人之一王允實(shí)的41.23萬(wàn)出資額，成為了德方納米第9大股東，其此次受讓的總價(jià)為760萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)德方納米的整體估值為3.8億。然而，早在2011年11月，德方納米進(jìn)行上一輪增資擴(kuò)股時(shí)，其估值便已經(jīng)為3.8億。2015年9月，隨著德方納米估值達(dá)到10億，周俊玲僅僅一年時(shí)間，所持股份對(duì)應(yīng)的估值便達(dá)到2000萬(wàn)，增幅達(dá)163%。在德方納米的招股書(shū)中，對(duì)于周俊玲的身份并未提及，僅表示其為外部投資者，看好發(fā)行人的未來(lái)發(fā)展前景，可謂，天上掉餡餅剛好被砸中了。同一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)條件、盈利模式等皆未改變，就僅僅因?yàn)樯鲜械氐母淖儯乐当闵蠞q了近兩倍之多，該估值是否合理、公允?是否是故意炒作、自抬身價(jià)?自然人股東周俊玲與創(chuàng)始人王允實(shí)之間是什么關(guān)系?還有待考究。