近十年，中國光伏產業以年均25%以上的增速完成了從產能短缺到全球主導的蛻變，在一路高歌猛進中，硅料價格也經歷了從“擁硅為王”到產能過剩的階段。

硅料，作為光伏產業的重要環節，一直都備受市場關注。而硅料企業的風吹草動也都在不斷牽扯著行業的神經。

進入9月，各個光伏企業均發布了半年報，依舊是有人歡喜有人憂。9月8日，合盛硅業召開2025年半年度業績說明會。據悉，本次說明會，實際控制人羅立國與其子羅燁棟，分別以董事長和總經理身份出席會議，回應投資者的提問。

二季度虧損6.57億 業績“翻車”

2025年8月28日，合盛硅業公開2025年半年度報告，令人有點震驚。在今年一季度報中，該公司實現歸母凈利潤2.60億元，但數據顯示，今年4月至6月，其公司出現6.57億元的虧損。

據悉，這是其十余年來首次單季度業績“翻車”。

根據其半年報告，合盛硅業上半年營業收入為97.75億元，同比下降26.34%；歸母凈利潤為-3.97億元，去年同期凈利潤9.78億元，同比下降140.60%；扣非歸母凈利潤-5.33億元，同比下降159.29%。

合盛硅業上半年期間費用為9.76億元，較上年同期減少1.02億元；期間費用率為9.98%，較上年同期上升1.86個百分點。其中，銷售費用同比增長22.73%，管理費用同比減少18.58%，研發費用同比減少43.64%，財務費用同比增長 22.42%。經營活動產生的現金流量凈額為35.24億元，同比大幅增長1987.93%。根據其半年報，可以看出，合盛硅業目前主要的賺錢業務是有機硅，上半年，合盛硅業的有機硅業務實現主營收入46.62億元，占總收入的 47.69%，毛利率為17.36%。工業硅業務收入為40.09億元，占比 41.01%，毛利率14.63%。而光伏業務僅收入5.79億元，占比5.93%，毛利率為-110.08%，虧損嚴重。

對于為什么虧損，合盛硅業也給出了答案。

2025 年上半年，全球經濟在復雜環境中呈現弱復蘇態勢，但地緣政治博弈與貿易摩擦對產業鏈形成新擾動。受此影響，工業硅、有機硅和多晶硅行業呈現供需結構分化特征，市場價格在成本支撐與需求疲軟間震蕩。

上半年，工業硅行業在供需博弈中承壓運行，價格呈現單邊下行后觸底震蕩態勢。據百川盈孚統計，供應端，西南地區豐水期開工率不如往期，三大主產地區開工均有不同程度下降，上半年國內工業硅產量為 185 萬噸，同比有所下降。而需求端分行業呈現分化：多晶硅廠家多數處于降負荷運行狀態，根據中國有色金屬工業協會硅業分會統計，上半年國內多晶硅產量為 59.7 萬噸，同比減少 44.0%；

光伏行業 2025 年上半年在政策驅動下呈現跌勢放緩特征。受相關政策影響，終端搶裝潮刺激，下游需求迎來了一個小“爆發”。據國家能源局統計，2025年1-6月中國光伏新增裝機量達 211.21GW，同比增速達107%，創歷史新高。但整體看，上半年產業鏈各環節市場價格持續低于生產成本甚至現金成本，各環節企業均維持較低開工率。

公司存貨達94.02億

堅持以一體化產業鏈為核心

9月8日，合盛硅業召開2025年半年度業績說明會，也針對當前熱點話題給予了解答。

其表示，公司2025 年上半年公司階段性虧損，主要因工業硅銷售價格下降、光伏板塊停工損失及計提存貨跌價準備。

工業硅、有機硅和多晶硅等核心產品價格大幅下滑。2025年上半年，工業硅價格同比下降36.2%，多晶硅價格下跌21.03%，導致公司營收減少，毛利率降至7.92%（同比下降15.37個百分點），凈利率轉負。

下游光伏行業需求疲軟，多晶硅開工率低迷，工業硅銷量不及產量，庫存高企。截至2025年6月，其公司存貨達94.02億元，計提資產減值損失1.81億元，其中存貨跌價損失1.67億元。

近期，在國家 “反內卷” 行動及行業自律推動下，晶硅光伏產業逐步回歸健康發展，對上游工業硅行業產生積極影響，且原材料價格企穩提供成本支撐。同時，合盛硅業支持多晶硅行業走出惡性競爭，其表示會積極響應中國光伏行業協會倡議。在業績說明會中，合盛硅業未表示打算變賣光伏產線資產，仍堅持以一體化產業鏈為核心，強化工業硅和有機硅優勢，但暫未提及拓展光伏產品產銷的具體措施。

超805億激進擴張 負債近370億

合盛硅業，在我國硅料市場，曾經是王者一般的存在。回顧過往，工業硅和有機硅市場呈現出沖高回落的態勢。2021 年，光伏產業鏈上游產業迅猛爆發，工業硅及有機硅作為上游原材料需求旺盛，均價同比分別上漲 72% 和 68%。

截至2021年底，其工業硅產能全球第一，國內產能占比為15%；有機硅產能為國內第一，產能占比高達26%。

而光伏產業鏈的火爆行情，直接帶動了合盛硅業的業績飆升。2021年，合盛硅業實現營收213.85億元，同比增長137.99%；歸母凈利潤達到 82.22 億元，同比大幅增長484.52%。

合盛硅業2021年股價漲超300%，總市值超 2600 億。據胡潤百富榜，公司實控人羅立國家族財富高達1400億元，成為寧波首富。

合盛硅業如今的業績驟降，也不乏存在激進擴張的反噬。

2021-2023年，其公司宣布超805億元的擴產計劃，包括多晶硅、光伏組件等項目，其中，光伏一體化相關投資達到630億元。但產能釋放后遭遇市場低迷，新增產能利用率不足，折舊和財務費用增加，加重了業績壓力。截至2025年6月，其公司流動負債達369.8億元，貨幣資金僅10.22億元，短期償債壓力較大。

硅料限產控價 行業能否迎來好轉？

而合盛硅業業績下滑的背后，是硅料市場價格長達3年的低迷。2015年多晶硅價格約100元/kg，2018年跌至50元/kg，2021年因供需錯配漲至270元/kg，2024年受產能過剩拖累降至3.44萬元/噸。即使是現在硅料經歷了10周的上漲，依舊是在5萬元/噸徘徊。

但隨著 “反內卷” 政策的逐步落地，光伏行業已初見成效。

從價格方面來看，自 7 月初以來，硅料、硅片等光伏產業鏈價格持續上漲。中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，多晶硅市場價格穩中有升，部分企業已停止低價拋售。這一方面得益于政策釋放的積極信號，另一方面也與企業協同限產限銷有關。價格的企穩回升，在一定程度上緩解了企業的成本壓力，改善了現金流狀況。

在市場秩序方面，低價銷售、惡性競爭的情形有所減少。行業協會積極發揮作用，倡導公平競爭、有序發展。企業也開始意識到，單純依靠低價競爭難以持續。

這一系列動作直接推動市場情緒升溫，多晶硅期貨主力合約單日漲幅超3%，但現貨市場仍呈現“價漲量縮”的矛盾態勢。

然而，要徹底打贏翻身仗，無論是合盛硅業還是其他硅料企業仍面臨諸多挑戰。首先，產能過剩問題依然嚴峻，落后產能的退出需要一個過程，短期內難以完全解決。其次，需求端的制約因素尚未根本消除，國內電力消納問題、國外貿易壁壘等，仍限制著行業的發展空間。此外，政策的持續發力和有效執行也至關重要。如何確保各項政策落地生根，形成長效機制，是擺在行業面前的一道難題。

在行業調整期，合盛硅業上半年業績遭遇“滑鐵盧”，下半年究竟能否迎來轉機？世紀新能源團隊持續關注!