曾讓英利綠色能源(YGE.NYSE，下稱“英利”)董事長苗連生寄予厚望的多晶硅項目——“六九硅業”，已經被英利處理成為一個長期的資產減值項目。在公司不久前發布的2011年度財務報告中，被減值了高達22.75億元人民幣之多，同期因此而被減值的商譽達到2.734億元。

　　多晶硅項目的投資失敗，或許成為英利和苗連生的一個坎，現在是否已經越過，還很難說。

　　投產一年多就被減值

　　除了對“六九硅業”減值，英利去年全年的業績也并不很理想。這是因為去年整個光伏市場都是“哀鴻遍野”。

　　公司去年的光伏組件出貨量同比增加51.1%至1603.8MW；總營收為23.32億美元，同比增長17.4%；毛利潤為3.892億美元。但企業的運營虧損為4.282億美元，凈虧損5.098億美元(約合32.09億元人民幣)。

　　而英利的“六九硅業”項目于2010年8月5日宣布投產，當時投產的是3000噸的一期工程。英利號稱這是最先進的廠房、最先進的生產技術，將打造出太陽能級和電子級的多晶硅產品。

　　但現在看來，當時的說法恐怕應該是“一半是海水，一半是火焰”。

　　2010年是光伏產品價格瘋狂回升、各光伏企業嘗到了新能源爆發甜頭的時刻，顯然英利向光伏組件上游延伸的做法是可圈可點的。如果多晶硅價格居高不下的話，那么其自產多晶硅并且“喂食”給其下游組件的思路，還是能夠為企業大大節省生產成本，也免去了向其他公司求救原料的尷尬。

　　但“火焰”卻來得很早：2011年，國際光伏產品價格劇烈跳水，多晶硅從70美元/公斤的中等價位暴跌到了30美元/公斤，這致使很多類似英利這樣在2010年之后才投產的多晶硅公司不得不停產、報虧。

　　對于“六九硅業”被英利大量減值的做法，市場人士有幾個分析觀點。

　　其一，當企業報告的證據表明，資產的經濟績效已經低于或者將低于預期，如資產所創造的凈現金流量或者實現的營業利潤(或者虧損)遠遠低于(或者高于)預期金額時，需要減值。六九硅業的減值可能是因為其成本過高，而不能實現真正的盈利，已經符合了該條件。

　　其二，若企業的市凈率已經低于1了，其也需要考慮減值。英利現在的市凈率為0.412，因而有人士判斷其受投資者的壓力，且未來無法盈利不得不走“資產減值”這條路。

　　英利方面在接受《第一財經日報(微博)》采訪時稱：“此次減值是一次性的操作，只是會計計算上的損失，不會對公司的實際運營和現金流造成任何影響，也不會影響公司組件的生產成本和盈利能力。”

　　有業內人士分析，英利減值多晶硅項目之后，其將重新輕裝上陣，而公司的凈資產也從12億美元，下降到了8億美元。

　　或因技術路線不當？

　　這樣一個重大的舉動，并非之前大家能夠預測到的。盡管國內多家多晶硅企業已經停產或者以技術改造，都沒有進入正常運作狀態，但像英利這樣到了“資產減值”這步田地，很有可能與苗連生所選擇的六九硅業技術路線不當有關。

　　一位多晶硅上市企業管理層向記者透露，六九硅業的技術是硅烷法，不是國內通常采用的改良西門子(微博)法。“硅烷法是一種新型的多晶硅生產方法，真正有產能的是美國REC公司的一條1500噸/年的生產線。REC的多晶硅確實成本也不是很高，但質量并不算特別好。”

　　也有該行業的技術人員撰文稱，盡管硅烷法能耗很低，但由于硅烷是一種化學活性很高的氣體，所以其產品的合格率并不高，所以歐美主流多晶硅廠商并未采用該技術。

　　“通過硅烷法制多晶硅，可能會遇到質量不夠過關的難題。但還有一個因素在于，很有可能六九硅業所聘請的技術人員本身，并沒有把技術吃透。所以，其多晶硅的生產成本一直降不下來。”前述多晶硅上市企業管理層表示。

　　有媒體引述此前苗連生的說法，“六九硅業投產之后，英利生產的多晶硅成本也將在每公斤28美元左右，不到現在市場價格的一半。”但多位光伏行業人士認為，六九硅業的成本肯定不止28美元/公斤，有可能高達40美元/公斤以上。

　　在目前光伏產業前景不明朗、光伏電價不斷下調的現實面前，光伏產品價格都已經跌到了成本價。那么，上游原材料——多晶硅若不能挑戰生產成本的底線，做減值處理看起來是合情合理的做法。

　　一位資深的光伏投資分析師向記者說道，他預計，英利的下一步策略就是關閉這家多晶硅廠，因為硅烷法在短期內可能也無法達到很低的生產成本。

　　也有光伏行業人士判斷，英利有幾條路還可以走：這3000噸的多晶硅生產線當做是投資失誤，但接下來也說不定其會選擇收購海外的多晶硅企業，或者說干脆放棄多晶硅生產。

　　附表英利2011年度財報數據

　　資料來源：本報整理

　　總營收 毛利潤 運營虧損 凈虧損

　　23.32 3.892 4.282 5.098

　　單位：億美元