苦苦掙扎的太陽能面板廠商尚德電力(STP.N: 行情)剛剛就打算如何“鞏固其市場龍頭地位”發布了一項樂觀的計劃，力求在整個行業長期低迷的環境下重回正軌。過去兩年，太陽能產品價格下降逾70%。但投資者關注的明顯是計劃的後一部分，尤其是該公司如何應對明年3月將到期的近6億美元可轉債的計劃。重新磋商這筆債務將會是一個漫長的過程，若是沒有中國政府和其他政府機構大力支持，恐難保證磋商會取得成功。

 

我們先來看看尚德及其債務的大體情況。與一些光伏行業後來者不同的是，能從金融市場融資支持業務快速擴張曾讓尚德引以為傲，當時該公司就是用其對光伏行業前景的展望計劃贏得了投資者的信任。相比之下，像賽維LDK(LDK.N: 行情)等一些稍弱的競爭對手，他們的增長多數是由國家支持機構資助，比如像國有銀行，這些機構通常是迫于地方政府的壓力等政治性因素出資援助，而非商業考量。

 

如今，尚德可能開始對昔日的狂妄自大感到後悔，在該公司請求投資者手下留情時，多數民間投資者可能很難持有同情心。尚德面向民間投資者發行的5.75億美元可轉債，將在明年3月到期。在最新計劃中，尚德沒有披露太多關於債務的詳情，只是說已聘請投行瑞銀“評估解決明年3月到期可轉債的其他方案”。

 

觀察人士稱，重新磋商這筆債務可能會是一個漫長且艱難的過程，要是沒有政府的大力支持，恐怕很難保證取得成功。在這方面，相關跡象可能還不錯，因地方政府已開始暗示準備資助自己轄區內的太陽能企業，以避免突然倒閉。

 

就在一兩周前，尚德已從總部所在地無錫市獲得3,200萬美元緊急貸款以維持運營。同樣，賽維LDK也在大致相同時間宣布，一些大型債權人已同意將債務回收時間推後一年。我敢肯定，這些債權人中多數為國有機構，而且他們明顯是接到了政府官員的命令。從全國層面看，中國媒體也報導稱，中央政府計劃出手援助，將通過國家開發銀行向多家大型太陽能企業提供緊急資金。

 

那麼，尚德所欠國際投資者的5.75億美元債務又將如何解決呢？我的猜測是，這些投資者知道中國政府不想看到尚德倒閉，他們會對收回債務持相對強硬的立場，甚至可能要求收回40%的投資。最終，他們可能不得不以相對稍低的比例解決此事，收回比例或許20-30%，而大多數收回的資金將會來自政府的援助。不過，隨著尚德加大生產并削減成本，此類援助或可讓該公司再撐過一年，甚至還能帶動其在美國上市的股票重上1美元關口，從而令尚德避免退市。

 

一句話：尚德將需要政府援助，以避免明年3月到期的5.75億美元債務出現違約，而投資者可能收回20-30%的投資。（完）

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