光棒和海纜的利潤貢獻將有效保障公司業績13-14 年19%復合增長

1）13-14 年公司光棒產能將逐步釋放，分別貢獻1.4 億、2.4 億利潤，有助于公司光纖光纜業務在光纖價格下行的壓力下毛利率保持平穩；并且光棒項目的順利推進將為公司實現產業鏈整合、降低成本、提升競爭優勢打下堅實基礎。

2）13-14 年公司海纜也將步入收獲期，將成為推動公司電力線纜業務收入和毛利率增長的主要驅動力。預計13-14 年公司海纜業務將分別貢獻6 億、9 億收入，推動電力線纜業務營收25%快速增長，并且利潤貢獻也將提升電力線纜毛利率由2012 年的16.64%到2014 年的17.85%。

公司分布式光伏發電系統開始推廣，A股光伏發電受益第一股

公司積極布局長遠，進入千億級市場的分布式光伏發電產業，目前已經初步建成分布式光伏發電系統。受益于投資省、損耗低、能源種類多等優點，中國分布式光伏發電產業具有廣闊的前景，根據發改委能源所的規劃，2011-2015 年年復合增長率高達73.4%。政府激勵及組件價格下降縮短了行業的投資回報期，推動國內分布式光伏發電市場逐步啟動。類比港股興業太陽能的快速增長態勢，我們認為公司分布式光伏發電業務有望蓬勃發展、展翅高飛。作為A 股僅有的受益于國內分布式光伏發電建設的標的，公司的投資稀缺性將會凸顯出來。

盈利預測與估值

短期來看，公司傳統業務將在光棒和海纜的推動下實現穩步增長，預計12-14 年EPS 分別為0.60、0.71、0.84 元，凈利潤復合增速達19%，目前股價對應13 年PE 僅12 倍，具有較高的安全邊際。而分布式光伏發電業務將提升資本市場對于公司長期發展的信心和公司估值，給予“增持”評級。

風險提示：光纖價格大幅下滑、智能電網進展緩慢、分布式光伏發電業務進展緩慢。