公司9 月27 日公告與江西賽維達(dá)成和解，作為和解條件，江西賽維將已經(jīng)支付給公司的合同預(yù)付款共計(jì)1.14 億元以及其持有的公司全部股票沖抵裁決書中相應(yīng)款項(xiàng)。此外，江西賽維同意將其獲批的200 兆瓦電站與公司合作開發(fā)。項(xiàng)目由公司投資，江西賽維作為EPC總承包。

事項(xiàng)點(diǎn)評

和解對公司業(yè)績影響不大，光伏發(fā)電或?yàn)槲磥砜袋c(diǎn)2008 年雙方簽署《設(shè)備采購合同》，賽維曾約定向京運(yùn)通累計(jì)采購多晶硅鑄錠爐580 臺，但其后因?yàn)楣夥h(huán)境惡化，合同并未完全執(zhí)行，這直接導(dǎo)致公司過去兩年利潤大幅下滑。我們認(rèn)為，雖然今年下游組件企業(yè)有所回暖，但尚未傳導(dǎo)至上游設(shè)備需求，本次和解對公司業(yè)績影響有限，公司傳統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)仍相對困難。

日前發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》，將全國分為三類太陽能光資源區(qū)，分別執(zhí)行每千瓦時0.9 元、0.95 元、1 元的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，并明確了上網(wǎng)電價(jià)及補(bǔ)貼的執(zhí)行期限原則上為20 年。公司近年來，已經(jīng)開始切入光伏發(fā)電領(lǐng)域，在寧夏中衛(wèi)市投資建設(shè)130MW 的項(xiàng)目，本次與賽維的和解條款中，也約定未來200MW 的合作開發(fā)。

我們認(rèn)為，盡管光伏在并網(wǎng)發(fā)電上仍存有一定的技術(shù)難點(diǎn)，但在政府明確執(zhí)行年限和補(bǔ)貼價(jià)格后，光伏發(fā)電將成為公司未來現(xiàn)金流的重要來源。

并購山東天璨，進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)2013 年7 月17 日，公司與山東天璨環(huán)保科技股份有限公司全體自然人股東簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司正式收購山東天璨100%股權(quán)。并與8 月6 日辦理完本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記手續(xù)，山東天璨正式成為公司的全資子公司。

山東天璨環(huán)保科技股份有限公司主要從事煙氣脫硝催化劑研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和工程實(shí)施，產(chǎn)品具有自主知識產(chǎn)權(quán)，填補(bǔ)了國內(nèi)外工業(yè)煙氣無毒脫硝催化劑技術(shù)的空白，技術(shù)性能達(dá)到國際領(lǐng)先水平，已建成年產(chǎn)6,000 立方米的催化劑生產(chǎn)線，并已規(guī)劃建設(shè)二期12000 立方米/年的生產(chǎn)線項(xiàng)目，此外還計(jì)劃未來建設(shè)年產(chǎn)300 萬套汽車尾氣催化劑項(xiàng)目我們認(rèn)為，當(dāng)前正處于脫硝設(shè)施建設(shè)的爆發(fā)初期,脫硝催化劑產(chǎn)品附加值高且前景較好，如果山東天璨能夠順利完成項(xiàng)目進(jìn)度，將有助于平衡光伏行業(yè)波動對公司業(yè)績的影響，并成為公司利潤的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

投資建議

未來六個月內(nèi)，給予“謹(jǐn)慎增持”評級根據(jù)公司在建項(xiàng)目進(jìn)度及并購標(biāo)的業(yè)務(wù)情況，我們預(yù)計(jì)公司2013年、2014 年每股收益0.06 和0.14，當(dāng)前對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為116.5倍和51.6 倍。我們認(rèn)為，公司當(dāng)前估值水平偏高，但考慮到光伏行業(yè)近期出現(xiàn)回暖，山東天璨的發(fā)展前景也向好，故業(yè)績可能在明年出現(xiàn)拐點(diǎn)，綜合考慮后首次給予“謹(jǐn)慎增持”評級