長江證券股份有限公司

事件評論

非公開增發獲得核準，短期資金壓力無憂。從歷史上證監會核準速度來看，一般在證監會發審委審核通過后半個月至2個月內可以獲得證監會正式核準文件，之后必須在六個月內完成增發，預計公司3季度完成增發概率較大。公司本次增發募集資金9.70億元，用于80MW分布式項目建設及補充流動性資金，我們認為公司后期電站開發過程中將會采用光伏電站傳統的杠桿模式，因此9.70億元可以支撐約500MW電站開發，順利完成公司全年電站布局目標。

電站開發布穩步推進，戰略轉型十分堅定。公司自2013年以來戰略轉型光伏電站運營，截至2013年底，公司持有并網光伏電站105MW,分布式11.33MW。

公司規劃2014、2015年底電站規模分別達到500MW、1GW,今年以來公司持續推進電站開發布局，戰略轉型確定性逐步增強：1）以收購的模式快速擴充電站規模。1季度公司完成對瑞旭投資60MW電站的收購，并與阿特斯簽訂400MW電站開發協議，為未來收購做好戰略儲備；2）收購成熟電站同時，通過收購路條與自有路條兩種模式，加快大型電站布局。目前青海蓓翔10MW、瑞旭投資新疆20MW、收購金昌清能100MW大路條、新疆奇臺30MW路條已開工建設，新疆奇臺30MW小路條、張家口40MW小路條亦開始前期開發工作；3）非公開增發順利推進，80MW分布式項目已獲得備案。

國內分布式即將啟動，先行優勢與模式創新催生龍頭。伴隨國內政策的逐步完善及地方政策的持續出臺等，預計下半年國內分布式電站建設將快速啟動，全年有望在4-5GW左右。公司作為分布式電站的先行者，示范效應將使得公司在屋頂、資金、政府及電網關系等資源的獲取方面更具優勢。同時，公司不斷推進經營模式、融資模式等創新，主動規避分布式發展中的問題，如通過與當地電力局合作解決結算問題，通過信托計劃、融資租賃等模式引入信托、租賃等金融資金。先行優勢與模式創新將使得公司成為分布式龍頭企業。

維持推薦評級。

公司轉型電站運營方向明確，我們看好其后期電站業務發展態勢，2014年底實現500M電站裝機規模較為確定，預計2014、2015年EPS分別為0.45、0.94元，對應PE為30、15倍，維持推薦評級。