如果信托公司的產品是自行管理，應早已考慮離場，但可能苦于超日每況愈下，沒有人愿意接盤。

*ST超日與信托公司之間的故事還沒講完。

6月26日，*ST超日公告已進入破產重整程序，廈門信托、山東信托、五礦信托三家公司仍被牽連其中。

接受采訪的信托業內資深人士表示，融資方已經破產重整，基本意味著信托計劃宣告失敗，資金難以收回。

常態雖如此，陷于超日泥潭的信托公司卻并無多少憂慮。

超日破產重整

6月26日，超日太陽收到來自法院的《民事裁定書》，并于同日公告，法院已裁定受理公司破產重整。

此次重整由債權人向法院申請提出。公告顯示，《民事裁定書》由上海市第一中級人民法院發出，重整申請人為其債權人上海毅華金屬材料有限公司。并指定北京市金杜律師事務所上海分所、畢馬威華振會計師事務所上海分所擔任超日公司管理人。

據了解，上海毅華是超日公司的供貨商，其破產重整申請于今年4月提出，理由為“*ST超日不能清償到期債務，并且資產不足以清償全部債務、明顯缺乏清償能力”。

一位公司并購重組方向律師對理財周報記者表示：“公司破產重整并不意味著真正破產，主要是通過對業務和債務的調整讓公司恢復活力。如果重整失敗，就會宣告破產，進行清算。”

然而，目前來看，*ST超日破產重整的方向尚不明朗。

“上市公司重整主要通過兩種方式，同業重組或者凈殼重組。”一位券商并購重組人士對理財周報記者分析，“對于債權人來說，前者會更有利。如果要凈殼重組，需要前期將公司的資產和債務全部剝離干凈。”

對于*ST超日來說，現階段哪種方式都不易實現。其所處的光伏產業自2012年逐漸衰落，尚未走出蕭條。而公司此前發行的“11超日債”債權人登記進展亦不順利。

自3月以來，“11超日債”2014年第一次債券持有人會議，因債權人登記數量不夠，一拖再拖。

最新公告顯示：“截至7月3日下午17時，本次會議籌備組共收到持有未償還債券面值21801.39萬元的債券持有人的參會登記，占未償還債券面值總額的21.80%，遠低于形成有效決議所需的50%。”

3信托公司未解套

從“11超日債”無法兌付利息到公司進入重整程序，同為其債權人的信托公司，相關產品能否贖回本息一直備受關注。

據理財周報記者此前統計，2011年至2012年，超日太陽先后發布17次股東質押股權公告，7次解除股權質押公告，2次解除股權質押并同時宣布再質押公告，股權來源皆是公司法人倪開祿，及其女倪娜。

兩年間，倪氏父女質押給信托公司申請貸款的超日有限售條件流通股累計2.98億股。而為超日提供融資的信托公司包括山東信托、中融信托、五礦信托、廈門信托、蘇州信托、聯華信托（現“興業信托”）、安徽國元信托等。

根據*ST超日在深交所掛出的公告統計，目前依然有2.33億股質押在信托公司。

其中可查的包括，山東信托1.1億股、五礦信托4869萬股、廈門信托3300萬股。

另外曾接受超日太陽股權質押融資的信托公司還有，中融信托6137.98萬股、蘇州信托2500萬股、聯華信托（現“興業信托”）937.5萬股、興業信托600萬股、安徽國元信托180萬股。

根據上述4家信托公司的說法，其涉及超日的產品均已根據正常期限，或因不看好超日公司前景而提前進行結束清算。

目前，*ST超日股票已于5月28日起暫停上市，其5月27日收盤價為1.91元，較36元的發行價跌去近95%。

根據*ST超日2014年1季度報告顯示，最大股東倪氏父女手中共持有股票3.7億股，幾乎全部在質押狀態。公司負債總額達66.17億元，資不抵債。

“對于股權質押信托產品，如果融資方沒有足夠資金回購股權，被質押股票將作為還款來源。”一位華東地區信托公司高層對理財周報記者表示。

“現在融資方已經進入破產程序，基本意味著信托計劃宣告失敗，資金很難完整收回。”

銀行兜底產品

幾家歡喜幾家愁。雖有資金尚未解套，廈門信托卻并無過多憂慮。

據了解，尚未“出逃”的山東信托、五礦信托、廈門信托產品均為單一信托，無公開資料可查詳情及募集金額，信托公司對此也不愿過多披露。

上述高層稱，單一信托背后有兩種可能，其一是為企業大額資金定制，其二是為銀行或其他機構提供融資通道。如果是后者，信托公司本身不會承擔多少風險。

廈門信托的單一產品恰恰如此。

其相關負責人對理財周報記者坦言：“廈門信托還在繼續管理項目，但是沒有清算壓力，委托人完全意識到超日目前的整體經營狀況，并已經接受項目原狀返還。項目的委托人是興業銀行，銀行端已經做好理財資金兌付。”

*ST超日公告顯示，2011年11月30日，倪開祿將持有超日總股本的12.90%質押給中國進出口銀行和廈門國際信托，“用以為上海超日太陽能科技股份有限公司申請銀行貸款提供擔保”。

實際上，對廈門信托的股權質押，是倪氏父女所有股權質押中唯一明確表示為超日太陽進行融資。其余的股權質押公告中，目的僅表述為“用于申請銀行貸款”或者“用于申請貸款”，無法查證資金具體用途。

唯一的說法來自倪開祿。其曾對媒體回應稱，目前信托融資共8億元，其中約2億元用于*ST超日資金周轉，其他6億元用于個人項目。

“無論作何用途，拿有質押股權的信托公司都屬于超日的債權人。當融資方沒有能力償還信托資金，信托公司通常會根據股價估值，之后進行股權拍賣。”前述信托公司高層表示。

從超日的現狀來看，這條路已被阻隔。

該高層分析，如果信托公司的產品是自行管理，應早已考慮離場，但可能苦于超日每況愈下，沒有人愿意接盤。

“從此前案例來看，*ST超日很可能先對債權人債務進行清算，而后作為殼資源引進新資產注入。”前述律師表示，“如此，債務清算的折扣或在五折以下。如果最后進入破產清算，債務折扣率則會更低。”