1月12日，不久前在美國納斯達克上市的獨立電力運營商天華陽光控股有限公司（下稱“天華陽光”），在北京與專業創投機構美國Sino-Century簽署了聯合籌建新能源投資基金的合作備忘錄，旨在將天華陽光在海外上GW級的光伏電站項目變成金融資產。按照其規劃，目前公司已儲備近5GW的項目，今年將瞄準資產證券化，同時把優質資產打包納入上市公司。

天華陽光的做法是將其海外開發運營的光伏電站項目轉換為金融資產，通過組建新能源基金的形式，擴大融資，最后將進行資產證券化，進行市值管理。 進入資本市場，靈活運用金融杠桿和資本運作，撬動光伏電站投資的巨額資金，同時將光伏電站處理為金融產品，形成一個良性的資本閉環，最后實現資本最大化。天華陽光成立新能源基金意圖在此，同樣別的公司也沒歇著，尋求將光伏電站納入金融產品進行資本運作的還有聯合光伏集團有限公司（以下簡稱“聯合光伏”）

在1月25日 ，聯合光伏宣布公司于1月23日在位于深圳的招商局資本投資有限責任公司（“招商資本”）總部與招商銀行股份有限公司（“招商銀行”）旗下的招商基金管理有限公司（“招商基金”）簽訂正式協議，招商基金向聯合光伏認購金額不超過人民幣4.2億元的可換股債券，其資金來源于招商基金成立的 “招商基金-新能源1號特定客戶資產管理計劃”。

下一輪競爭的核心

行業人士認為，隨著國家政策支持力度的加大，以及制造成本的下降，未來太陽能發電競爭的核心將是金融資本的競爭。開發運營管理項目能力強的公司和融資能力強的公司，會成為最終的贏家。

一位不愿透露姓名的基金管理人告訴本刊，組建新能源基金需要強有力的融資渠道和資本運作能力，同時也要具備足夠的光伏電站電力管理等方面的能力，是一個復雜的系統工程。對于資本實力相對較弱的民企而言，融資和開發項目均是首要障礙。

據了解，成立新能源基金，以有限合伙人的形式引入資本實力雄厚額財團，作為基金大股東，并作為劣后有限合伙人，為后來融資進來的優先有限合伙人進行托底收購。將光伏電站轉換為融資產品，年化最低收益為10%，募集對象為境內外各類投資機構、公募基金、私募基金、自然人投資人、上市公司、非上市大型集團公司。業內人士則透露，如果獲得銀行貸款的利息在7%以下，基金合伙人的凈資產收益率可到達16%。作為基金的發起方，其收益主要來源于基金管理費用加股東收益分紅，最后將電站管理公司拆分出來成為進行上市IPO的主體，同時進行資產證券化，形成了一個閉合的資金流通模式，通過資金杠桿實現了光伏發電站的最大化收益。

在PE股權投資者看來，只要在電站質量完全有保證的基礎之上，進行上述資金募集和證券化的行為則完全可行。這樣一方面解決了當前太陽能發電普遍存在的融資難問題，另一方面也將光伏發電與資本市場良好結合，形成有機循環。但面臨的風險點在于，一旦出現某一期資金募集不到位，則會出現資金鏈斷裂的情形，導致項目停滯出現欠款等問題。

國外模式可借鑒

天華陽光引入的新能源合作者為海外資金，打包進行證券化的電站資產也是海外電站。新能源基金目前在中國處于躍躍欲試的階段，但在海外已經形成成熟模式。國家能源專家咨詢委員會主任張國寶認可美國SUNEDISON的金融工具，認為其有可借鑒之處。

投資光伏電站時會存在很多確定和不確定因素，很難使企業獲得貸款。但SunEdison卻通過創新的金融工具，把項目變成可預見和不可預見的現金流，從而完成對光伏電站的貸款。

通過與電網公司簽購輸電協議PPA，形成固定現金流，但不需要讓金融公司承擔不確定的東西，因而金融公司愿意給企業做上市，或者發債、融資。張國寶建議中國新能源企業：“這種創新金融工具給太陽能、風電融資帶來一個新的思路，包括垃圾發電在內的一些新能源也可以用這個概念。”

中建投資本董事長張劍平認為太陽能符合國家發展趨勢，前景廣闊，但中國很多光伏企業存在問題，不僅規模比較小，管理方面也比較欠缺，SunEdison管理經驗和先進技術對于中國是一個很好的借鑒。 用基金的方式發展光伏，把市場化的理念引進企業中來

實現新基金與產業的完美融合，在中國新能源產業基金總經理解軼然看來，還需要解決一些問題。首先是基金的愿景；其次是基金眼中的新能源產業和光伏電站；第三，是產業與金融的聯姻。 中國目前還沒有一家能夠真正集整個產業鏈開發建設投融資運營資本管理于一體化的產業化投資平臺，在中國建立光伏發電資產投資的產業型基金，同時也為整個新能源產業從資本的角度帶來一個正向的推力。從基金投資的角度去看整個產業鏈，在產業鏈上游部分雖然是下行趨勢，但下游終端的投資成本的降低，加上國家的政策激勵，發電終端資產市場空間巨大。當下的基金熱，也說明了這是一種市場化的選擇趨勢。