愛康科技(002610):“買入”評級(2015-4-30收盤價(jià)32.11元)

核心推薦理由:

1、光伏電站規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)大,帶動未來業(yè)績高增長。公司目前已經(jīng)持有并網(wǎng)電站約510MW(其中地面電站495MW),2014年實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入2.02億元(毛利率57.29%),同比增長164.67%,已是主要利潤來源。展望未來,公司2015年電站持有量仍將高增長,目前在建或籌建光伏電站超140MW,并計(jì)劃募集資金20億元(資金預(yù)計(jì)今年三季度到位)用于550MW光伏電站項(xiàng)目的建設(shè),公司計(jì)劃到2015年底通過自建、收購等形式累計(jì)控制、運(yùn)營光伏發(fā)電項(xiàng)目累計(jì)不低于1.2GW;我們預(yù)計(jì)公司2015年電力收入將同比增長3倍以上,并帶來公司整體業(yè)績3倍以上高增長。

2、光伏電站行業(yè)未來空間巨大,促使優(yōu)質(zhì)龍頭持續(xù)成長。短期看,能源局上調(diào)2015年光伏建設(shè)規(guī)模至17.8GW,大幅超預(yù)期,比2014年并網(wǎng)裝機(jī)量增長約70%;這將有利于光伏電站建設(shè)及運(yùn)營商拿路條,并提升電站投資的熱情。展望更長的時間段,全球光伏發(fā)電量占全球總發(fā)電量的比重約0.7%,我國光伏發(fā)電量占我國總發(fā)電量的比重約0.46%,未來都有10倍以上的增長空間,能夠承載千億市值的光伏電站上市公司,愛康科技等優(yōu)質(zhì)龍頭有望持續(xù)成長。

3、公司在電站收益率和融資方面引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,不斷創(chuàng)新;能源互聯(lián)網(wǎng)更是增添公司亮色。首先,公司通過精細(xì)化運(yùn)營保障發(fā)電量;其次,公司發(fā)展多元化融資模式推動規(guī)模迅速壯大,在國內(nèi)光伏企業(yè)中率先啟動了光伏電站的資產(chǎn)證券化工作;2015年公司計(jì)劃打通光伏電站開發(fā)、建設(shè)、投資、運(yùn)維全流程的融資通道,實(shí)現(xiàn)建設(shè)期融資、項(xiàng)目貸款融資、資產(chǎn)證券化的無縫銜接。融資租賃、信托融資、資產(chǎn)證券化、碳交易等金融創(chuàng)新將同時提升公司的成長空間、速度和市場估值;由于光伏電站尤其是分布式光伏電站是能源互聯(lián)網(wǎng)重要入口,未來公司還將受益能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。

盈利預(yù)測和投資評級:我們預(yù)計(jì)公司未來三年EPS分別為1.12、1.78、2.54元,給予公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;2、金融創(chuàng)新低于預(yù)期;3、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（信達(dá)證券）