投資要點:

維持增持評級,下調目標價至14.5元,預計2016/17/18年EPS分別為0.19、0.24、0.25元。我們看好公司光伏業(yè)務的前景,看好公司轉型落地的執(zhí)行力與市場優(yōu)勢,在豐富資金來源的驅動下,新業(yè)務將會大幅提升公司的價值。由于整體估值中樞的下移,給予公司5.1倍PB,對應增發(fā)后1.5倍PB,對應目標價14.5元。

2015年業(yè)績略低于預期,主要由于公司房地產板塊業(yè)務結算進度不及預期。2015年實現營業(yè)收入16.66億元,同增60.70%;實現凈利潤0.62億,同增16.7%;基本每股收益0.13元。年末在手貨幣資金28.46億,比年初的5.44億大幅提升423%,財務整體較為穩(wěn)健。

定增過會,開啟光伏新時代。公司光伏運營實力強大,光伏電站項目開發(fā)、建設和運營全面進軍,預計2016~2017年光伏業(yè)務將全面鋪開。1)公司95億定增過會,將把重心放在1.15GW募投項目的建設中,通過大規(guī)模建設和集約化運營所產生的顯著規(guī)模效應,迅速躋身行業(yè)第一梯隊,公司闊步邁入光伏新時代。2)隨著公司實力及市場影響力的增強,預計2017年底能實現3~4GW的開發(fā)規(guī)模,實現規(guī)模的快速擴張。而在電站建設和運營方面,公司擁有領先水平的專業(yè)團隊,與知名光伏電站智能運維企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關系,提高電站運營效率,降低成本。3)假設以底價10.96元/股完成定增,則大股東平均股權成本為12.96元/股,安全邊際足夠。

風險提示:光伏電站開發(fā)進度不及預期。