核心觀點:

營收增長、毛利率水平提升,但凈利潤率基本持平。

2015年全年樣本公司合計實現營業收入5927億元,同比增長12.2%,歸屬凈利452億元,同比增長15.0%。2016Q1樣本公司合計實現營業收入1301億元,同比增長18.1%,歸屬凈利102億元,同比增長20.1%。快速增長主要得益于中國核電、金風科技、寶勝股份、隆基股份、東方日升、江蘇國泰、中環股份、南都電源、陽光電源、大洋電機、億晶光電、國軒高科、長園集團、福斯特、平高電氣、林洋能源、易世特等收入、利潤體量較大的公司快速增長。2015年樣本公司毛利率為23.76%,較去年同期上升近1.10個百分點;凈利潤率為7.62%,較去年同期上升0.13個百分點。2016Q1毛利率為23.65%,同比增加0.90個百分點;凈利潤率為7.83%,同比增加0.13個百分點。

新能源和電池材料板塊爆發性增長。

根據各細分板塊數據,我們認為充電樁/電源、電池材料、新能源、電機電控、配用電五個板塊2015年營收增速15%以上、利潤增長10%以上,2016Q1營收增速20%以上、利潤增長30%以上,盈利能力在改善,是景氣度較好的板塊。其中,2016Q1新能源、電池材料營收增長分別為40%和52%,歸屬凈利增長132和64%。剔除特殊因素后,特高壓/一次、電線電纜、核電營收、利潤增長比較平穩,是景氣度一般的板塊。機器人和發電設備因盈利下滑幅度大,是景氣度較差的板塊。

看好新能源汽車產業鏈,關注新能源和核電政策變化。

充電樁是新能源汽車必要配套產業,電池材料、電機電控是核心零部件。充電樁行業剛剛起步,運營業績彈性大。相關標的長園集團、和順電氣、平高電氣、許繼電氣、通合科技、科士達。電池材料行業關注產品價格和上游原材料價格變化、以及新客戶的開拓。詳情參考電池材料行業的深度報告(77頁):《結構調整轉型升級先鋒,新能源汽車持續高增長》,推薦國軒高科、長園集團、江蘇國泰。電機電控行業一直被認為是門檻較低的行業,關注盈利情況變化。相關標的藍海華騰、匯川技術、合康變頻、陽光電源、宏發股份。

考慮到2015年30GW是歷史最高風電裝機、2016年上半年搶裝過后需求不再樂觀,新能源板塊的高增速、低估值的趨勢或削弱。關注配額制的實施以及國企改革的清潔能源注入機會。

整個核電板塊凈利潤下滑2.3%,但是臺海核電、江蘇神通、應流股份、盈峰環境、中國核電均實現了較好的增長。中國核電一季報利潤下滑主要是因為匯兌損益變化和費用化利息支出增加的財務費用。大連國際注入核技術應用資產后業績也將穩定增長。國內核電建設將再一次迎來高峰。國外核電建設在福島核事故后也開始恢復建設。全球三代技術機組的逐步投產將進一步拉動核電投資。關注核電政策的頒布。