16H1收入14.32億元(YoY +22.01%),凈利潤2.2億元(YoY +30.37%)

公司2016H1年實現營業收入14.32億元,同比增長22.10%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.20億元,同比增長30.37%;基本符合我們預期。單季度來看,公司二季度業績增長有所放緩,16Q2實現營業收入7.64億元,同比增長14.14%;16Q2實現凈利潤1.09億元,同比增長21.74%。

光伏累計裝機量560MW,16H1光伏發電收入同比大增200%

上半年公司光伏板塊業務發力,16H1光伏組件銷售收入實現5.14億元,同比增長92.91%,這主要得益于上半年全國光伏搶裝潮的需求拉動,公司目前擁有光伏組件產能280MW,但組件價格的下跌導致上半年組件銷售毛利率下滑至8.7%,下半年隨著搶裝潮結束公司光伏組件收入增速預計將放緩;16H1光伏發電業務收入實現2.01億元,同比增長200.09%,毛利率76.62%,公司目前累計并網光伏裝機量已經達到560MW,其中江蘇地區分布式電站94MW、安徽地區分布式電站235MW、山東地區分布式電站89MW、遼寧地區分布式電站7MW、內蒙古地區集中式電站135MW,預計公司2016全年累計光伏裝機接近1GW。

電工儀表業務和LED業務上半年收入有所下滑

公司上半年電工儀表業務有所下滑,16H1實現營業收入6.12億元,同比減少14.89%,主要由于國內智能電表行業增長放緩,國網、南網上半年招標總量下降所致,電工儀表上半年毛利率32.89%,與去年同期基本持平。LED業務公司主動降低部分了低毛利的代工業務,導致16H1公司LED業務收入5,382萬元,同比下滑31.42%。

積極拓展能效管理業務,上半年業績增長初見成效

報告期內,公司積極拓展能效管理業務,利用公司的智能能效管理云平臺,對客戶生產運營過程中的能耗進行監控,通過數據分析為客戶提供有效的能耗管理解決方案,目前公司管理年用電量超過15億度。報告期內公司微網系統、能效管理、電力運維等業務收入有所增長,體現在公司16H1其他業務收入實現1,936萬元,同比大幅增長120%。

目標價區間43.4-46.5元,維持“買入”評級

考慮到公司光伏發電業務收入大幅增長,我們上調了公司未來光伏發電收入。我們預測公司2016-2018年凈利潤分別為6.24億元、8.85億元和11.86億元,公司16-18年EPS分別為1.25、1.78和2.38元,目前股價對應16-18年PE為34、24和18倍,目標價區間43.4-46.5元,維持“買入”評級。

風險提示:1)公司智能電表海外拓展受阻,業績不達預期;2)國家補貼下發緩慢影響光伏電站收益,影響公司現金流;3)公司分布式光伏項目推進緩慢。