公司是國內光伏和半導體晶體生長設備龍頭，近年來業績快速增長。公司是國內領先的硅晶體生長設備制造商，產品應用于光伏、半導體等行業。公司的主要產品光伏硅晶體生長設備競爭力突出，獲得了以中環為代表的國內外光伏龍頭廠商的高度認可，近年受益于下游擴產呈現高速增長態勢，2014-2017 年，公司營業收入CAGR 達99.6%，凈利潤CAGR 達80.6%。

光伏行業高景氣，裝機持續增長拉動光伏設備需求持續增長。近年來，技術進步推動了單晶硅片生產成本的下降及發電效率的提升，單晶硅滲透率快速提升。我們統計了各大廠商擴產計劃，測算國內2018 年單晶硅片產能擴張規模超35GW，對應設備需求規模達80 億元（不考慮隆基采購為50 億元），多晶硅產能小幅擴張，對應設備需求規模達22 億元。而隨著光伏發電平價上網的臨近，光伏裝機的持續增長將打開硅晶體設備需求空間。我們測算，光伏發電裝機容量占比提升1%，將有望拉動約40 億元單晶硅設備需求。硅片行業進入壁壘高，多晶硅設備進口替代空間較大，單晶硅設備國產化率持續提升，公司作為行業佼佼者，產品性價比優勢和大客戶認可彰顯競爭力，有望充分受益于行業發展。

國內半導體產業景氣度上行，大硅片項目建設高峰到來，公司半導體設備銷售有望放量。根據SEMI 統計，2017 年全球半導體硅片出貨量和營業收入均創新高，產業進入景氣上行期，由于硅片制造環節高度壟斷，供需缺口將持續擴大。國內半導體產業迎來重要發展階段，下游高端芯片需求持續增長+晶圓廠建設高峰期到來推動國內大硅片項目投資規模快速增長，我們根據現有項目規劃統計的2018 年以后的硅片產能投資有望達到262 萬片/月（8 英寸）和280萬片/月（12 英寸），對應單晶爐設備投資規模合計超百億元。公司是國內半導體單晶爐設備龍頭，8 寸單晶爐已經實現產業化，為國內知名半導體生產商供貨，12 寸單晶爐也已具備產業化要求。此外公司還往硅片深加工領域延伸，開發了滾磨機、切斷機、拋光機等設備，產品系列不斷豐富，我們認為公司有望充分受益于硅片產能投資浪潮，半導體設備銷售有望放量。

盈利預測與估值。我們預計公司2018-2020 年的營業收入分別為33.0/41.6/53.1 億元，歸母凈利潤為6.66/8.71/11.48 億元，EPS 分別為0.68/0.88/1.17 元。可比公司的估值普遍較高，2018 年動態PE 均值為52 倍，考慮到公司目前主要業務由光伏硅晶體生長設備貢獻，半導體設備業務占比仍然較小，給予一定的估值折價，我們給公司2018 年31-40 倍PE 估值，對應6 個月內合理價值區間為21.08-27.20 元，維持“買入”評級。