在過去十年中，風電和光伏備受投資者的關注。不斷增長的市場體量和項目經濟效益吸引了大量資本涌入。我們在展望可再生能源未來發展的同時，也在持續關注資本市場的動向——資金投入規模、戰略及對未來能源轉型的影響。

全球可再生能源發電資產的資本支出?

我們估計，每年用于風電和光伏項目的資本支出總額約為1,650億美元至1,900億美元。這是目前美國用于非常規油氣項目支出的兩倍以上。

我們的計算基于現實的增長預期，項目開發的平均成本約為每瓦1美元。


資本支出是否會穩定且持續?

不同國家的開發成本差異很大。例如，西班牙或葡萄牙光伏項目的開發價格為每瓦0.4美元，而日本為每瓦1.5美元。然而，陸上風電和光伏的全球平均價格約為每瓦1美元，海上風電的平均價格為每瓦2美元。全球范圍來看，2019年可再生能源的資本支出約為1,900億美元。

短期內，我們預計這一數字將略有下降，到2025年將降至1,600億美元。全球氣候變化政策和設備成本的持續降低將成為主要原因。

2025年后，資本市場將反彈。我們預計，到2035年，由于項目經濟性的提高、利好政策的出臺，可再生能源市場將更具吸引力，資本支出將重新回到1,900億美元的水平。

投資者應如何看待可再生能源發電資產?

快速評估風險的一種方法是考慮大型銀行的債務融資和杠桿率。

目前，陸上風電或公用事業規模的光伏項目可利用75-85%的杠桿率來進行融資(相對于倫敦銀行同業拆借利率為100-130個基點，用于BBB信用等級國家的投資)。這非常接近大型銀行為高速公路或機場提供的貸款利率。因此，在許多情況下，這些資產是可融資、可投資的，并且可在風險收益曲線上媲美其他高質量投資機會。

哪些公司將投資可再生能源資產?

由于風電和光伏發電作為資產類別的風險性質，未上市和上市的基金目前在1,900億美元的支出中占約45%。

公用事業公司是傳統參與者，其支出比重約占25%。養老基金和油氣公司作為新進入市場的參與者，各自投入占比約為3-6%。

在許多國家(例如德國、荷蘭和西班牙的部分地區)，公用事業規模的開發具有分散性，這意味著小型開發商也保持著可觀的份額(18%)。


資本市場主體投資人將如何變化?

預計到2030年，附帶固定補貼的項目拍賣機制仍將是項目授予的主要渠道(170 GW中的100-120GW)。從長期來看，被動和低WACC投資者(例如養老基金)對于資本市場的貢獻度很有可能增加。即使養老金資本增加1%，也可以為可再生能源項目提供額外150-200億美元的投資。隨著國家擴大其可再生能源項目拍賣計劃，小型開發商可能會合并項目資產，導致市場份額下降。

期待加入能源轉型大潮的大型油氣公司也可能會對于可再生能源資產開發的投資追加到其年度資本支出計劃的10-15%。油氣公司會尋求追求更高風險的機遇來實現投資回報目標，包括新興市場項目開發、分布式發電項目和用戶側儲能項目。

公用事業公司可能會保持其25%的份額。大型公用事業公司是否將其資本支出分散在諸多機遇上還是專注于特定技術的投資，還有待觀察。就目前的市場動態觀察，投資可再生能源發電項目并沒有統一的模板。許多公司試圖開發更具獨特競爭優勢的利基市場。

向商業化模式的轉變將如何影響資本市場?

從上網電價模式轉變為市場化、商業化的交易模式將使資產面臨電價波動的影響。投資人將發現在完全商業化或未對沖的項目中進行投資更加困難。

但是，在未來五到十年內，新的對沖工具可能會變得更加強大、更具流動性，從而使資產所有者能夠以靈活的方式進行投資。

資本配置將對碳目標產生什么影響?

對于發電產業來說，增量資本的涌入至關重要。但這幾乎無法使我們實現將全球平均氣溫上升幅度控制在2攝氏度以內的巴黎協定目標。

假設要在2030年之前更換全球燃煤電廠機組，每年將需要額外支出2,000億美元。這種(高度樂觀的)情景將加速實現更清潔、零碳排放的目標，但只會為巴黎的全球目標(包括非電力部門的排放)做出額外貢獻。

現實情況是，到2050年，我們需要做更多的工作來將510億噸二氧化碳排放量減少到350億噸。

這是整個行業的投資全景嗎?

不，我們的計算重點在于可再生能源的發電。還未考慮的一點是：在輸電、儲能和其他可再生能源領域的額外投資。就像我們近期對美國市場所做的研究一樣，“實現美國電網去碳化進程還需4.5萬億美金的投資”。取決于最終選定的技術，額外配套投資需求可能會增加一倍以上。

本文作者David Linden, 系伍德麥肯茲歐洲、中東與非洲區域咨詢主管。