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價格：目前23%效率1.6元/瓦，預計大規模量產后下降到1.2-1.3元/瓦，這是含稅價格。
（來源：微信公眾號“女柚子之路”ID：gh_0e5b1c3509cb）
成本：效率按照24%計算，2020年不含稅完全成本預計在0.80-0.85元/瓦。我在這里跟大家拆一下HIT的成本。
硅片成本。HIT使用的N型硅片，N型硅片使用的硅料純度更高，價格會貴幾塊錢一公斤，而且N型拉棒速度會慢一些，因此拉棒成本高一些，但N型硅片更薄，出片率更高，如果按照150微米厚度計算，出片增加13%，如果做到120微米，出片率可以增加30%。整體算下來，同等厚度下N行比P型貴約5-8%，但考慮厚度變薄之后，N型硅片的成本和價格都比P型低。當前150微米厚度的N型M6硅片含稅價格約3.37元/瓦，2020年預計均價下降4毛到2.95元/瓦，折合單瓦硅片成本0.4元/瓦。
非硅成本。首先是折舊，設備按10年折舊，含稅7.5億1GW，廠房按20年折舊，含稅1.5億1GW，對應折舊成本約7分/瓦；其次是銀漿，使用MBB技術，單片消耗量按150毫克計算，價格按6000計算，對應銀漿成本0.12元/瓦；靶材約3毛/片，對應4分/瓦；人工8-9分/片，對應1.2分/瓦；電力0.12元/片，加上蒸汽等動力0.15元/片，對應2.3分/瓦；化學試劑0.27元/片，對應4分/瓦，再加上其他非硅約3分錢，算下來非硅成本0.34元/瓦，
完全成本。不含稅0.81元/瓦。這個成本我和業內幾家企業都對過，大家基本上都在0.80-0.85這個區間，個別企業甚至有把握把成本做到0.75元/瓦，未來隨著工藝成熟，耗材的消耗量和價格都有較大的下降空間，我自己估算到2024年完全成本在0.55元/瓦左右。
盈利展望：按照上述價格和成本計算，HIT電池的凈利預計在0.2-0.3元/瓦，初期應該在3毛以上，隨著技術擴散，盈利中樞會下降。因此一旦HIT這條路走通，電池廠的盈利能力和融資能力又會大幅增強。
投資建議。
HIT很可能是下一代光伏電池主流技術，當下HIT正處于從路線之爭中走出來，得到光伏產業和產業外資本認可的階段，而且這種認可正逐漸傳導到資本市場，一旦技術方向確認，這是一個從0到1的市場，會在各個環節帶來具有爆發力的投資機會。
在標的選擇上，從兩個方向布局。
首先是電池環節，首推山煤國際，其次東方日升、通威股份。
公司依托煤炭主業強大的現金流，大手筆布局HIT，志在行業第一梯隊。公司煤炭主業每年40多億的經營現金流，其中歸屬于上市公司股東的有20多億，煤礦資本開支又接近尾聲，未來這些現金流都可以用于HIT方向的擴張，按照30%權益占比計算，每年可以支撐60億左右的資本開支，這是其他企業難以比擬的，一旦HIT技術成熟，山煤的擴張節奏和力度很可能超預期。
山煤異質結項目是山西能源革命的重點工程，受到山西省委省政府、國資委、發改委、能源局的大力支持，該項目也是山煤集團轉型的核心項目，很容易形成合力。
山煤國際作為光伏產業外資本，這個時候出手剛剛好，可以說山煤在一個正確的時間點站到了一個正確的風口上，其選擇還是很有遠見的。由于山煤沒有相關的技術和運營人員儲備，因此在國產設備成熟前，通過引入產線培養自己的人才和隊伍，把工藝做熟就顯得十分必要，如果等明年國產設備突破，再往這個行業里走，很可能就來不及。
盈利方面，公司煤炭主業的2019年歸母凈利預計在17億左右，前三季度提了一些減值，加上貿易業務有一點虧損，預計全年業績在10.5億左右，明年煤價中樞略低于今年，但山煤還有600萬噸新礦投產，保守預計2020年煤炭業務歸母凈利11億左右，可以給到90億左右的估值。異質結方面，由于公司并未公告投資節奏和力度，因此目前還難以估計。根據之前的測算，2020年1GW產量的凈利預計在3億左右，如果投2GW，就是6億，3GW就是9億，山煤總共投10GW，具體節奏還不清楚，但可以確定的是，能源革命不會是小打小鬧。考慮到新技術還沒有擴散，我覺得HIT板塊的估值可以給到20倍以上，只要HIT方向確認，項目投產效率和成本達到預期，這部分的估值可能會達到200億，加起來可以看到300億的市值，再往后就需要看HIT產業的變化了。
第二個投資方向是設備公司，這也是近期市場的熱點。我們重點推薦捷佳偉創、邁為股份，金辰股份，和我們公司機械團隊聯合推薦。由于PERC設備和HIT完全不兼容，因此PERC到HIT是產線的完全迭代，這會給設備環節帶來很大的市場空間，相當于房子推倒了重建。我個人在這里做一個大膽的預測，國內HIT設備公司里很可能出現一個300億市值的標的，目前這三個公司市值最高的捷佳才136億，最小的金辰股份才24億。對于國產設備，成熟后1GW的價格我預期在3億左右，凈利率預計在20%，也就是每GW約5000-6000萬的凈利空間。
市場空間方面，2020年底PERC產能就有160GW，這部分存量市場是要逐漸滲透的，其次光伏裝機規模還在快速增長，過去10年的CAGR是30%，假設未來幾年的增速在20%，那么到2024年光伏市場規模將接近300億。HIT的產業化預計2020年起步，2024年完成，5年時間，高峰期年度出貨量大概率超過60GW，假設頭部企業拿下50%的市場份額，30GW，按照5000-6000萬的GW凈利計算，可以實現15-18億的年度凈利，撐起一個250-300億市值的上市公司應該不難。
總是有人問這三個標的哪個更好，其實目前來看我們是沒有這個判斷能力的，你去問這三家公司的老板或者核心技術人員，也不會有答案，技術的突破節點是很難判斷的，如果能判斷，那就不是難點了，而且考慮到技術的擴散，先做出來的企業領先優勢可能只有1年，率先突破的企業很難獨自吃下HIT市場，最后還是幾家企業一起分。
對于在設備調試過程中遇到的挫折也不該過分放大，這是很正常的，應該客觀耐心一些，正是有這樣一批企業家和高級工程師前仆后繼的努力，才有了中國光伏產業今天的成就。
（來源：微信公眾號“女柚子之路”ID：gh_0e5b1c3509cb）
成本：效率按照24%計算，2020年不含稅完全成本預計在0.80-0.85元/瓦。我在這里跟大家拆一下HIT的成本。
硅片成本。HIT使用的N型硅片，N型硅片使用的硅料純度更高，價格會貴幾塊錢一公斤，而且N型拉棒速度會慢一些，因此拉棒成本高一些，但N型硅片更薄，出片率更高，如果按照150微米厚度計算，出片增加13%，如果做到120微米，出片率可以增加30%。整體算下來，同等厚度下N行比P型貴約5-8%，但考慮厚度變薄之后，N型硅片的成本和價格都比P型低。當前150微米厚度的N型M6硅片含稅價格約3.37元/瓦，2020年預計均價下降4毛到2.95元/瓦，折合單瓦硅片成本0.4元/瓦。
非硅成本。首先是折舊，設備按10年折舊，含稅7.5億1GW，廠房按20年折舊，含稅1.5億1GW，對應折舊成本約7分/瓦；其次是銀漿，使用MBB技術，單片消耗量按150毫克計算，價格按6000計算，對應銀漿成本0.12元/瓦；靶材約3毛/片，對應4分/瓦；人工8-9分/片，對應1.2分/瓦；電力0.12元/片，加上蒸汽等動力0.15元/片，對應2.3分/瓦；化學試劑0.27元/片，對應4分/瓦，再加上其他非硅約3分錢，算下來非硅成本0.34元/瓦，
完全成本。不含稅0.81元/瓦。這個成本我和業內幾家企業都對過，大家基本上都在0.80-0.85這個區間，個別企業甚至有把握把成本做到0.75元/瓦，未來隨著工藝成熟，耗材的消耗量和價格都有較大的下降空間，我自己估算到2024年完全成本在0.55元/瓦左右。
盈利展望：按照上述價格和成本計算，HIT電池的凈利預計在0.2-0.3元/瓦，初期應該在3毛以上，隨著技術擴散，盈利中樞會下降。因此一旦HIT這條路走通，電池廠的盈利能力和融資能力又會大幅增強。
投資建議。
HIT很可能是下一代光伏電池主流技術，當下HIT正處于從路線之爭中走出來，得到光伏產業和產業外資本認可的階段，而且這種認可正逐漸傳導到資本市場，一旦技術方向確認，這是一個從0到1的市場，會在各個環節帶來具有爆發力的投資機會。
在標的選擇上，從兩個方向布局。
首先是電池環節，首推山煤國際，其次東方日升、通威股份。
公司依托煤炭主業強大的現金流，大手筆布局HIT，志在行業第一梯隊。公司煤炭主業每年40多億的經營現金流，其中歸屬于上市公司股東的有20多億，煤礦資本開支又接近尾聲，未來這些現金流都可以用于HIT方向的擴張，按照30%權益占比計算，每年可以支撐60億左右的資本開支，這是其他企業難以比擬的，一旦HIT技術成熟，山煤的擴張節奏和力度很可能超預期。
山煤異質結項目是山西能源革命的重點工程，受到山西省委省政府、國資委、發改委、能源局的大力支持，該項目也是山煤集團轉型的核心項目，很容易形成合力。
山煤國際作為光伏產業外資本，這個時候出手剛剛好，可以說山煤在一個正確的時間點站到了一個正確的風口上，其選擇還是很有遠見的。由于山煤沒有相關的技術和運營人員儲備，因此在國產設備成熟前，通過引入產線培養自己的人才和隊伍，把工藝做熟就顯得十分必要，如果等明年國產設備突破，再往這個行業里走，很可能就來不及。
盈利方面，公司煤炭主業的2019年歸母凈利預計在17億左右，前三季度提了一些減值，加上貿易業務有一點虧損，預計全年業績在10.5億左右，明年煤價中樞略低于今年，但山煤還有600萬噸新礦投產，保守預計2020年煤炭業務歸母凈利11億左右，可以給到90億左右的估值。異質結方面，由于公司并未公告投資節奏和力度，因此目前還難以估計。根據之前的測算，2020年1GW產量的凈利預計在3億左右，如果投2GW，就是6億，3GW就是9億，山煤總共投10GW，具體節奏還不清楚，但可以確定的是，能源革命不會是小打小鬧。考慮到新技術還沒有擴散，我覺得HIT板塊的估值可以給到20倍以上，只要HIT方向確認，項目投產效率和成本達到預期，這部分的估值可能會達到200億，加起來可以看到300億的市值，再往后就需要看HIT產業的變化了。
第二個投資方向是設備公司，這也是近期市場的熱點。我們重點推薦捷佳偉創、邁為股份，金辰股份，和我們公司機械團隊聯合推薦。由于PERC設備和HIT完全不兼容，因此PERC到HIT是產線的完全迭代，這會給設備環節帶來很大的市場空間，相當于房子推倒了重建。我個人在這里做一個大膽的預測，國內HIT設備公司里很可能出現一個300億市值的標的，目前這三個公司市值最高的捷佳才136億，最小的金辰股份才24億。對于國產設備，成熟后1GW的價格我預期在3億左右，凈利率預計在20%，也就是每GW約5000-6000萬的凈利空間。
市場空間方面，2020年底PERC產能就有160GW，這部分存量市場是要逐漸滲透的，其次光伏裝機規模還在快速增長，過去10年的CAGR是30%，假設未來幾年的增速在20%，那么到2024年光伏市場規模將接近300億。HIT的產業化預計2020年起步，2024年完成，5年時間，高峰期年度出貨量大概率超過60GW，假設頭部企業拿下50%的市場份額，30GW，按照5000-6000萬的GW凈利計算，可以實現15-18億的年度凈利，撐起一個250-300億市值的上市公司應該不難。
總是有人問這三個標的哪個更好，其實目前來看我們是沒有這個判斷能力的，你去問這三家公司的老板或者核心技術人員，也不會有答案，技術的突破節點是很難判斷的，如果能判斷，那就不是難點了，而且考慮到技術的擴散，先做出來的企業領先優勢可能只有1年，率先突破的企業很難獨自吃下HIT市場，最后還是幾家企業一起分。
對于在設備調試過程中遇到的挫折也不該過分放大，這是很正常的，應該客觀耐心一些，正是有這樣一批企業家和高級工程師前仆后繼的努力，才有了中國光伏產業今天的成就。
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