全球海上風電快速發展，歐洲率先迎來平價上網時代

歐洲引領、中國快速崛起、美國潛力巨大，全球海上風電開始進入快速發展的成長期。歐洲是海上風電的先行者，風力資源優勢疊加技術領先鑄就了歐洲海上風電在全球的主導地位。2018年歐洲海上風電新增裝機容量2.6GW（全球占比52%），截止2018年底累計裝機18.5GW（全球占比84%）。隨著技術進步，目前歐洲已實現了8MW風機的批量安裝，主流風機的單機容量已經達到了6-8MW。在補貼政策支持和技術進步的推動下，歐洲海上風電的造價成本近3年下降了45%。目前已有4個海上風電項目實現“零補貼”的平價上網，并且隨著8MW風機的批量安裝，平價上網項目正在快速增加，歐洲海上風電已率先迎來了平價上網時代。

政策、技術、規模化共振，國內海上風電快速崛起

海上風電補貼政策確定，國內海上風電發展前景明確。2019年5月24日，國家發改委發布《關于完善風電上網電價政策的通知》，對海上風電2018-2020年的電價補貼政策進行了明確。2018年密集核準的42.1GW的海上風電項目在2021年底之前并網的享受核準時的電價0.85元/千瓦時，在2022年及以后并網的需執行并網年份的指導價，并且要求項目開發企業承諾開工及全部機組完成并網的時間。因此，在2018年的搶核準潮之后未來三年國內海上風電將迎來三年的搶裝并網潮，行業將持續維持高景氣。長期來看，海上風電政策向歐洲靠攏，明確逐步推進市場化競價機制，避免惡性競爭的前提下促進海上風電成本快速下降。技術上，風電機組單機容量大型化、產業鏈國產化，疊加整體產業成熟度的提升和規模效應，未來我國海上風電的單位造價成本將持續下降，有望復制歐洲模式，逐步走向平價上網時代。

海上風電技術要求高，關注核心產業鏈環節

海上風電的技術要求高、投資金額大，容易出現贏者通吃的局面，產業鏈各環節的市場集中度均較高，建議關注有核心技術的產業鏈環節。上游的原材料和零部件而言：葉片占據了風電機組成本的30%并且不斷大尺寸化和輕型化，碳纖維成為關鍵材料。中游整機制造來看，單機容量快速大型化，技術領先的優勢顯著，因此市場高度集中（CR5大于95%），建議關注國內龍頭；中游的海纜而言，國內四大廠商實現了技術突破，快速崛起實現了進口替代。下游海上風電開發運營看，投資大、期限長，主要被大型央企和地方能源企業壟斷，目前補貼電價的背景下凈資產收益率（ROE）十分可觀。