近日，遼寧科隆精細(xì)化工股份有限公司(下稱科隆精細(xì))在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書(申報(bào)稿)。本周五，科隆精細(xì)即將上會。記者通過對招股書的梳理，發(fā)現(xiàn)科隆精細(xì)存在研發(fā)費(fèi)用前后矛盾、光伏宣傳有悖行業(yè)現(xiàn)狀等問題。

研發(fā)費(fèi)用前后不一

科隆精細(xì)擬闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。其主要從事以環(huán)氧乙烷為主要原料的精細(xì)化工新材料系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司產(chǎn)品以聚醚單體-聚羧酸系高性能減水劑系列為主，晶硅切割液及其它各類環(huán)氧乙烷衍生品為輔，廣泛應(yīng)用于混凝土制造、光伏行業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。

招股書顯示，科隆精細(xì)2010年6月被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定管理辦法》，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入不得低于同期營業(yè)收入總額的3%。招股書第160頁顯示，公司2009-2011年研發(fā)費(fèi)用(包括直接投入、人員工資、設(shè)備折舊及其他)為1595.85萬元、3548.15萬元和6028.71萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.34%、5.00%和5.30%。招股書第287頁顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司人員工資、設(shè)備折舊和其他支出金額與160頁數(shù)據(jù)一致，但研發(fā)費(fèi)用中直接投入金額卻與之前并不一致，直接投入金額分別為338.83萬元、1318.36萬元和1546.03萬元，研發(fā)費(fèi)用總額分別為456.76萬元、1481.20萬元和1986.64萬元，如果按這個(gè)研發(fā)費(fèi)用計(jì)算，比重明顯不足3%。

大同證券IPO投資顧問劉云峰表示，相比于偽高新可能面臨補(bǔ)繳稅款的風(fēng)險(xiǎn)，賬務(wù)報(bào)表的真實(shí)性存疑顯然影響更大，這也是證監(jiān)會監(jiān)管的重點(diǎn)。此外，還有一種可能是筆誤，如果是個(gè)別數(shù)據(jù)有出入，出現(xiàn)筆誤還有情可原，如此重要數(shù)據(jù)成組出現(xiàn)筆誤的概率應(yīng)該是非常低的。

光伏行業(yè)表述有悖現(xiàn)狀

招股書顯示，公司的另一主要產(chǎn)品太陽能晶硅切割液主要應(yīng)用于光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的硅片切割過程中。在招股書中，公司表述稱，現(xiàn)階段，光伏行業(yè)在各國政府優(yōu)惠政策傾斜及市場的驅(qū)動下獲得了高速穩(wěn)定的發(fā)展，作為光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游部分，下游的強(qiáng)勁需求不斷帶動太陽能晶硅切割液行業(yè)迅猛發(fā)展。

眾所周知，自2011年以來，受產(chǎn)能過剩、歐債危機(jī)、美國“雙反”調(diào)查、上市公司業(yè)績變臉等多重因素影響，光伏行業(yè)持續(xù)寒冬。全球光伏網(wǎng)顯示，今年一季度光伏設(shè)備收入下降到17.5億美元，為10個(gè)季度以來最低點(diǎn)，較前一季度和去年同期分別下降了27%和51%。在整個(gè)光伏行業(yè)不景氣的大背景下，公司對此塊業(yè)務(wù)的樂觀表述顯然與現(xiàn)狀相悖。

主營產(chǎn)品毛利率下降

持續(xù)盈利能力一直是發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)，但公司毛利率卻低于同行業(yè)上市公司。2009-2011年，公司營業(yè)收入分別為3.68億元、7.1億元、11.38億元，增幅為92.98%、60.25%；同期營業(yè)成本分別為2.8億元、5.77億元、9.41億元，增幅為105.9%、63.06%；成本增長速度快于收入增長速度。營業(yè)成本占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為76.22%、81.32%、82.74%。

由于過高的生產(chǎn)成本，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)毛利率過低。招股書顯示，同行業(yè)上市公司同類業(yè)務(wù)2011年毛利率，德美化工為32.59%，煙臺萬華為30.55%，浙江龍盛為21.43%，而科隆精細(xì)只有17.26%。2009-2011年，公司各主要產(chǎn)品的毛利率呈逐年下降趨勢，聚醚單體毛利率分別為22.05%、18.39%、17.59%，晶硅切割液為36.37%、17.61%、15.27%。公司主要產(chǎn)品毛利率呈逐年下降趨勢，未來持續(xù)盈利能力存疑。