事件:公司近期公告2015年年報,2015年全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元,同比增長75.07%;歸屬母公司凈利潤3234萬元,同比增長81.93%。

光伏行業(yè)景氣上行,公司EVA膠膜銷售收入大幅提升。2015年公司EVA膠膜年銷售收入達(dá)3.42億元,同比增長39.59%,占公司全部銷售的91.25%。EVA膠膜銷量的大幅上升主要得益于光伏行業(yè)的景氣復(fù)蘇,特別是國家“十三五”規(guī)劃對光伏行業(yè)扶持政策的進(jìn)一步落實,公司憑借優(yōu)異穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和性能,行業(yè)知名度不斷提升,產(chǎn)品質(zhì)量得到大客戶認(rèn)可,訂單較去年有較大幅度的增加。2015年公司新增下游產(chǎn)品光伏組件銷售收入2925萬元。

EVA膠膜產(chǎn)能持續(xù)釋放,海外市場進(jìn)展順利,未來兩年業(yè)績增速繼續(xù)維持40%以上。2015年公司EVA膠膜產(chǎn)能大幅提升,目前已經(jīng)具備4~5億元的產(chǎn)值,后續(xù)新增產(chǎn)能將逐步釋放,從而為公司業(yè)績高增長創(chuàng)造條件。2015年公司與江蘇誠昱合創(chuàng)新材料公司共同設(shè)立參股公司,實現(xiàn)合資企業(yè)在技術(shù)、成本、銷售、回款等多種優(yōu)勢資源的整合,為公司原有業(yè)務(wù)開辟新的利潤增長點(diǎn)。另外,公司加大了對海外業(yè)務(wù)的拓展,國外客戶開始測試并使用公司產(chǎn)品,2015年膠膜出口量增加明顯,預(yù)計2016年對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)將會加大,從而保證公司業(yè)績繼續(xù)保持高增速。

布局高端食品薄膜領(lǐng)域,打開新的成長空間。公司2015年底收購天津百瑞高分子材料有限公司,進(jìn)軍高端食品包裝領(lǐng)域。公司抓住消費(fèi)升級帶來的新型食品包裝材料的爆發(fā)式成長機(jī)會,在先進(jìn)膜材料領(lǐng)域布局,努力打造“國際一流特種高分子膜材料智造商”,為公司打開新的成長空間。

“十三五”光伏行業(yè)景氣繼續(xù),公司EVA膠膜+背板市場需求持續(xù)向好。“十三五”期間光伏行業(yè)景氣繼續(xù),公司EVA膠膜市場供給將持續(xù)上升,同時公司還生產(chǎn)光伏背板。公司成功生產(chǎn)出的高性能光伏背板用PVDF薄膜,使得高性能背板材料的國產(chǎn)化成為可能,該項目預(yù)計2016年投產(chǎn),為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測與估值分析:公司2015年業(yè)績符合我們前期的報告預(yù)測,維持原有盈利預(yù)測不變,預(yù)計2016~2017年歸屬母公司凈利潤為4617、6874萬元,分別同比增長43.27%和49.3%;攤薄EPS分別為0.86、1.29元;建議投資者積極關(guān)注,給予“持有”評級。

風(fēng)險提示:光伏政策低于預(yù)期;公司產(chǎn)能釋放不足;產(chǎn)品替代風(fēng)險;價格下降風(fēng)險;新領(lǐng)域市場進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。