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已盤整兩年多的中國核能科技股價會回到兩年前嗎？母公司中國核建又會向這家港股上市公司注入什么優質的資產？
這是市場給予中國核能科技的兩個疑問。因為這家頂著“核能”兩字的上市公司，其目前從事的業務，確與核能關系不大。
如今，在經歷一個多月時間近22%的漲幅后，這家以投資為主體的、中國核工業建設集團公司下屬的港股企業，正經面臨從輕資產向重資產的轉型，而光伏電站則成了其中轉型的重中之重。
轉型的策略目前看來已取得初步成效。2017年7月31日，中國核能科技發布正面盈利預告，稱預期截止2017年6月30日6個月中期錄得凈利潤大幅增加，并稱該公司的太陽能發電業務（主要是江蘇泰州光伏發電站的貢獻）帶來正面影響。該公司亦稱，其自主持有的光伏發電站已形成一定規模，并預期能夠產生穩定的收益。
于2011年全面收購德興集團借殼上市的中國核能科技，在當年曾走出5元的股價最高點，但隨后下行，一直未回到5元高位。
回望過去，2015年中國核能科技收入同比增長4.2倍，但其股價卻絲毫不反應其業績情況，脫離基本面而隨機游走于下行通道。而2015年又是中國核能科技業務轉型第一年，如今2017年中期業績預告顯示成效，它的股價是否還會走出下行通道呢？
業績正旺，光伏EPS業務高增長卻謀轉型
中國核能科技目前主要從事光伏EPS業務，光伏發電業務以及金融租賃業務，后兩種業務是其2015年引入的，作為核心業務戰略的調整。翻閱中國核能科技2015年報發現，它在2015年度收入增長的很快，營業額為16.76億港元，同比增長4.2倍，而光伏EPS業務收入15.04億港元，同比增長達16.4倍。
圖片來源：中國核能科技2016年年報
據中國核能科技的介紹，業績增長主要是市場份額的迅速擴張，2015年全年共有36個項目中標，總金額為30.1億元。在客戶方面，中國核能科技貌似得到了幾位大客戶的青睞，智通財經在其2014-2015年年報查閱到，2014年它的前五大客戶收入占比小于30%，但2015年前五大客戶達到58%，前五大客戶收入基數增長超9倍。
圖片來源：中國核能科技2015年年報
中國核能科技的光伏EPS業務前景貌似非常不錯，但它卻做出了核心業務轉型的計劃，將資產項由輕資產的承包業務逐步轉變為自建自營的重資產光伏發電業務。
2015年下半年，中國核能科技在江蘇泰州自建20兆瓦的光伏項目一站一期工程，連同二期工程于2016年3月31日建成發電，而泰州光伏項目二站工程也在2016年下半年開工，并在2017年4月份完成建設。為了配套融資，在2015年8月份，中國核能科技在深圳組建了融資租賃公司，并將金融服務列為其核心業務之一。
圖片來源：中國核能科技公告
除此之外，中國核能科技欲打算進軍核電業務，在2016年3月14日，中國核能科技發布業務更新及諒解備忘錄公告，稱該公司尋求核電站及相關資產投資機遇，與控股股東討論并物色控股股東持股下的三家核電站公司，分別為三門核電、華能山東以及核建控股，作為投資標的。核電業務亦屬于重資產業務，不過該項投資仍需一定條件達成才能落實。
出售非核心資產，集中攻光伏發電業務
可以看得出，中國核能科技是鐵了心要進行資產轉型的，可以預見未來的核心資產將落實在江蘇泰州的光伏發電項目上。輕資產的EPS業務相比于重資產的自建光伏發電項目，前者業績變動較大，項目搞好了，交付之后，因為項目壽命周期太長只有不斷的尋找下一位新客戶，但后者收益現金流卻非常穩定，還可以利用政策扶持，獲得更多政策補貼。
圖片來源：中國核能科技2016年年報
翻閱中國核能科技2016年報了解到，中國核能科技的江蘇泰州光伏發電項目主要由泰州核潤新能源運營，該公司于2015年6月份成立，時間正好對上泰州光伏一站的一、二期項目。而中國核能科技的傳統光伏EPS業務，由中核南京能源發展和南京中核能源運營，這兩家公司分別在2013年2月及3月份成立。
中國核能科技這幾年固定資產增長得的很快，2014年為1.38億港元，到2016年為4.96億港元，相比增長了2.6倍，而2016年廠房和設備為2.82億港元，同比增長2.2倍。雖然固定資產數據不大，但隨著中國核能科技對光伏電站建設的不斷投入，固定資產將越來越高。
中國核能科技在2016年報中亦稱，2016年出售了食肆、酒店及物業投資板塊，將集中力量發展清潔能源發電和金融服務業務。實際上，中國核能科技欲打破資金體系內循環，在2017年6月1日，其旗下的泰州新能源終止與旗下的融資租賃公司的租賃協議，同時與招銀國際簽訂新的融資協議，大概率為了招銀更大的授信服務，從而擴建光伏發電業務。
而核建融資租賃則積極拓展外部客戶，比如在2017年6月9日，融資租賃公司與寶豐清潔能源、蕪湖清潔能源及新鄉北控分別訂立北控清潔能源融資租賃協議，租期8年，總代價為1.96億元，同月30日，融資租賃公司與漣水鑫源訂立漣水融資租賃協議，租期8年，總代價為1.062億元。而上述公司均為中國核能科技之獨立第三方。
低估值+業績預期有望推升股價
不過就目前來說中國核能科技的流動資產仍占資產主導，短期內光伏EPS模式還是其收入主流，但其泰州光伏發電一站和二站項目的投入運營，收入構成有望將逐漸分散。2017年7月31日，中國核能科技發布正面盈利預告，稱該公司的中期凈利潤將大幅增加，其中原因之一是江蘇泰州發電站的貢獻，該業務在期間內產生凈純利。
從財務上看，2016年中國核能科技資產負債率為80%，看起來債務比率很高，但它的流動比率為1.25，短期來說還是比較健康的。實際上，資產負債率高是中國核能科技轉型為重資產經營的一種現象，2013年它的資產負債率為41%，2014年僅為25%，業務轉型第一年即2015年為77%。
圖片來源：富途牛牛
回歸資本市場，中國核能科技的股價短期貌似進入了下行通道，不過120日平均成本線具有支撐作用，該股價維持在上方運行。回顧中國核能科技的K線行情，之前曾有一次假突破，在2016年7月份，該股票突破壓力位上行，無奈沒有成交量支撐，不久股價便打壓下來，在2017年6月份，又一次突破壓力位，這一次成交量是放大了。
從技術角度來說，中國核能科技具有一定的技術指標支撐，估值上，PB為3.8倍，PE為24倍，PS為0.93，看起來估值算低的，而且其2017年中期業績預告凈利潤大幅增加，導致估值指標數據的下降。不過，中國核能科技最有看點的還是其光伏發電業務的業績情況，因為這項業務將來有可能是它的核心資產，創收能力自然很重要，期待中國核能科技中期業績的發布。 
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