近日，四川英杰電氣股份有限公司(以下簡稱“英杰電氣”)在證監會網站披露招股書，公司擬在創業板公開發行1584萬股，占發行后總股本的比例為25．01％，保薦機構是國金證券。

據披露，英杰電氣計劃通過本次IPO募集資金約3．07億元，分別投向技術中心升級改造項目和電力電子產品擴建技術改造項目。

這是近期繼成功上市的邁為科技和“一戰告捷”IPO過會的明陽智能之后，又一勇于沖刺IPO的光伏企業。值得注意的是，這是英杰電氣第二次沖刺上市，據相關統計，IPO被否企業二次過會成功率超過90％。

隨著光伏行業的回暖和政策的有力助推，二度闖關的英杰電氣士氣正盛，但路并不好走，其還要面臨著更多挑戰。

首次IPO折戟

公開資料顯示，英杰電氣自1996年成立以來，始終專注于電力電子技術的應用研究，堅持以技術創新作為企業發展的源動力。截至本招股說明書簽署日，公司擁有發明專利25項、實用新型專利105項、外觀專利7項，是國家知識產權優勢企業，也是省屬一流的工業電源設備研發制造企業。

伴隨著行業技術的發展和經營規模的進一步擴大，英杰電氣開始積極尋求上市。

2012年5月25日，中國證監會披露了英杰電氣創業板首發招股說明書。英杰電氣擬發行1500萬股，發行后總股本6000萬股，擬于深交所上市。

然而，當時的光伏產業正遭遇歐洲雙反的沖擊，從爭相上馬的朝陽產業轉為避之不迭的寒冬逆流，對于逆流而上沖刺IPO的英杰電氣而言，未獲通過，似乎也在意料之中。

此外，招股書顯示，英杰電氣不僅存在光伏產業集中度過高，還面臨巨大的償債壓力，違規收取員工風險抵押金，主要產品產銷率下降的經營風險，其盲目擴張產能，更是導致存貨暴增170％，遠高于主營業務收入增長率。

在多重內憂與外患的大背景下，英杰電氣的第一次IPO沖刺，以失敗告終。

“帶病”再戰IPO

如今，在又一次經歷了行業寒冬(531新政)之后，光伏產業終于迎來了回暖期，各項重大利好消息不斷傳來，尤其是在證監會調整了IPO被否企業重組上市政策，將上市間隔期從3年縮短至6個月，更是掀起了一股光伏企業沖A潮，多家企業紛紛沖刺A股，英杰電氣無疑也做了一回“弄潮兒”。

但值得注意的是，早在6年前，英杰電氣首次沖刺IPO時存在的諸多問題，時至今日仍未解決。

本次招股書顯示，英杰電氣的客戶較多集中于光伏行業。報告期內，來自光伏產業的銷售收入占主營業務收入的比例一直高于40％。業務的過度集中，導致公司受政策影響較大，短期內即可導致公司光伏產業的業績迅速下降。

同時，英杰電氣的產品結構也比較集中。2015年至2018年1-6月，公司主營業務收入主要來源于功率控制電源產品，在主營業務收入中的占比分別為86．96％、85．78％、72．91％和87．30％。

此外，英杰電氣還在招股書中提示了應收賬款發生壞賬等一些列風險。2017年末及2018年6月底，英杰電氣的應收賬款賬面價值分別為6293．57萬元和5094．5萬元，占同期總資產的比例分別為10．84％和7．13％；存貨賬面價值分別為27797．06萬元和30749．17萬元，占同期總資產的比例分別為47．87％和43．01％。

雖然表現糟糕，但英杰電氣的上市之心更加迫切。英杰電氣急需擴大融資渠道，獲得再生產資金，抓住這一次的光伏行業發展新機遇。無論成功與否，英杰電氣需要改進和努力的地方都還很多。中國光伏產業煮酒論英雄之時，希望能看到英杰電氣的身影。